诸位老铁，民多好！我是钱研君，即日又正在民多号“道达号”上颁布最新的钻探成效道达研选。
本周环球股市浮现较差，A股也一直疲弱，此中盈利资产的浮现尤为弱势半岛电竞。从旧年下半年先导，钱研君本来是无间看好盈利资产的，正在研选福利群以及周记作品中多次提及。只是，迩来几个月，钱研君无间正在指导民多，不要追高买入盈利资产机器。
近期商场调剂幅度较大，反弹随时或者会浮现，而发展股正在反弹岁月通俗会浮现更好。接下来，一直做一个更加版的分享，咱们一齐来看一个高发展的赛道减速器行业的根基景况以及投资逻辑。
正在正式先导之前，依旧做个指导，道达研选周记第29期依然更新了，迎接民多合心微信民多号“道达号”，然后到赢家学院查看。
减速器是邻接动力源和推行构造的中央构造半岛电竞。此中，最值得合心的是严密减速器，其可能举动扭转合节发扬传动效力。严密减速器又紧要分为谐波减速器、RV减速器和严密行星减速器。
遵照哈默纳科下游需求拆分，减速器紧要行使下游为机械人、半导体修筑、航空设备这三个周围，2023年占收入比重分散为49.5%、17.5%和9.6%。近年来，新能源行业需求速捷扩张，车载下游收入占比晋升至8%足下半岛电竞。
减速器商场周围增速较速，但体量稍幼，属于利基商场。无论是谐波减速器、RV减速器、严密行星减速器，现在环球商场周围均正在20亿美元以下。近年来，中国商场周围分散正在25亿元、43亿元、36亿元足下，涌现出幼而精的赛道特色。
目前减速器的最大下游为工业机械人。国联证券阐述以为，工业机械人出货量短期或难浮现大的财富趋向策动，不事后续两年，前期新增的机械人恰好到了减速器退换周期节点，工业机械人减速器的存量调换或或者成为新的帮力。
人形机械人会成为减速器下一个需求拉动点。工业机械人关于严密行星减速器、RV减速器协调波减速器均会行使到机器。与此分歧，人形机械人合节较幼，大负载的场景也相对较少，因而以行使体积幼的谐波减速器、行星减速器为主，RV减速器的需求相对较少。
遵照国联证券测算，笑观假设下，2035年环球人形机械人销量抵达200万台，人形机械人对严密行星减速器、谐波减速器商场周围拉动分散为50亿元、423亿元半岛电竞。中性假设下，2035年环球人形机械人销量抵达45万台，人形机械人对严密行星减速器、谐波减速器商场周围拉动分散为11亿元、92亿元。
上文提到，严密减速器供需体例近似于利基商场，而利基商场拥有以下三个根基特质：
1）周围：行业团体商场周围不大，如谐波减速器环球周围团体不超越100亿元百姓币。
2）需要景况：归纳壁垒不低，往往正在本事、资金、渠道、品牌等某个维度拥有较高的壁垒。
第一阶段：纯洁利基商场。国产份额尚幼，下游主导大企业与本土零部件企业设备日常合营合连，全数利基商场仍由海表龙头主导。
第二阶段：多元利基商场。国产份额先导晋升，下游主导大企业与本土零部件企业合营合连慢慢深化，零部件对C端大企业供应定造化任事。国产零部件厂商实现本事或认证的初度打破，商场体例会正在短期内浮现改换，或者陪伴竞赛加剧的境况。
第三阶段：丰富利基商场。国产盘踞紧要商场份额，下游主导大企业与本土零部件企业配合合营研发新本事产物，全数利基商场仍由海表龙头主导。
国联证券指出，现在国内严密减速器处于第一阶段到第二阶段转换的历程。这个历程中，国产减速器龙头会与环球主导企业（如特斯拉）设备优先合营，冲破此前环球供应生态圈。随后新一轮洗牌罢了，供应体例再次褂讪，国内龙头与C端龙头设备深度绑定合营、协同研发。这种境遇下，利基商场龙头与客户的黏性也会越来越深。
国联证券以为，褂讪状况下，国内谐波减速器、行星减速器、RV减速器的利基商场龙头的环球份额往往可能抵达25%及以上。因而，国内合联减速器龙头的份额晋升空间仍很大。假设中国龙头企业后续成为行业的环球龙头，则环球份额则或者更高。团体而言，国产龙头希望借帮人形机械人的财富发扬完成突围，成为环球严密减速器商场的紧要供应商。
免责声明：道达研选是从行业前瞻去开掘代价音讯，整合最热研报紧要见地，作品供应的音讯仅供参考，不涉及操作创议。据此入市，危急自担！
结尾再指导一下，道达研选周记第29期依然更新了，迎接民多合心微信民多号“道达号”，然后到赢家学院查看。
国联证券-人形机械人行业系列叙述（七）：人形机械人扩容商场，国产减速器进军国际
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